9 okt 2025 17:43

AP-fondsbråket blottar djupa sprickor i pensionssystemets styrning

Regeringens beslut att slå samman AP6 med AP2 har utlöst ett ovanligt öppet maktbråk i pensionssystemet.

Efter dolda inspelningar, hårda ord och politiska markeringar försöker nu finansmarknadsminister Niklas Wykman (M) dämpa konflikten, men frågan om vem som egentligen ska styra miljarderna i onoterade tillgångar är fortfarande olöst.

Striden mellan Andra AP-fonden (AP2) och Sjätte AP-fonden (AP6) har vuxit till ett politiskt och institutionellt kraftprov. Det som började som en effektiviseringsreform har förvandlats till en uppgörelse om makt, transparens och tolkningen av pensionssystemets grundläggande uppdrag.

Efter Dagens industris avslöjande om en dold inspelning där AP2:s vd Eva Halvarsson hånar regeringskansliets "grabbarna grabbs", har politiker från flera partier reagerat.

Edward Riedl (M), ordförande i riksdagens finansutskott, kallade uttalandet "olämpligt". Samtidigt gick Socialdemokraternas ekonomisk-politiske talesperson Joakim Sandell (S) till hårt angrepp mot finansmarknadsminister Niklas Wykmans tystnad:

"Det minsta man kan begära är att ansvarig minister förklarar hur detta får fortgå", sade Sandell till DI, och anklagade regeringen för att undvika ansvar i en fråga som rör hela pensionssystemets trovärdighet.

Bakgrunden är beslutet att slå samman AP6 med AP2 för att skapa färre och starkare buffertfonder. Men AP6 varnar för att deras framgångsrika modell för onoterade investeringar riskerar att avvecklas när fonden upphör och kapitalet förs till en så kallad transitionsportfölj.

De uppskattar att om delar av deras portfölj placeras enligt den ALM-modell (Asset Liability Management) som AP2 använder, kan pensionssystemet gå miste om upp till 70 miljarder kronor i framtida avkastning.

Samtidigt har AP2 i sin strategi tolkat lagstiftningen på ett sätt som skiljer sig från övriga buffertfonder. De anser att den viktigaste risken att beakta är balanseringsrisken – att pensionerna sänks genom den så kallade bromsen – och har därför hållit en lägre risknivå än övriga AP fonder.

Det har bidragit till att AP2:s avkastning blivit lägre över tid, och att fonden i dag är cirka 100 miljarder kronor mindre än dessa fonder.

AP2:s ledning har samtidigt hävdat att de bär ett större ansvar för att skydda pensionärernas faktiska utbetalningar och därför vägt in denna systemrisk i sin ALM-modell.

Den (ännu) lägre risken har därmed varit ett medvetet val – men också en bidragande orsak till att fonden placerat sig sist i avkastningsligan.

På DI:s event på Nasdaq i veckan försökte Wykman dämpa dramatiken.
Han menade att det är "att jämföra äpplen och päron" att ställa totalavkastningen i AP2 mot AP6, och att fonderna haft snarlik avkastning på onoterade tillgångar, den del som sammanslagningen i praktiken handlar om.

Frågan om vem som ska hantera transitionsportföljen efter sammanslagningen är fortfarande oklar. Enligt nuvarande ordning blir AP2:s styrelse formellt ansvarig, men många befarar att kompetensen från Göteborg riskerar att gå förlorad när hela AP6:s personal sagts upp.

Och med hänsyn till att inspelningen av Eva Halvarssons uttalanden vid ett internt personalmöte där hon talade om att det inte var en fråga om ett samgående utan en "take over" av AP6, pekar mot att alla anställda inte tycker som sin vd. Varför skulle de annars läcka inspelningen till DI?

Det pågående bråket blottar därmed en djupare konflikt mellan politisk styrning, institutionell självständighet och olika syn på vilket ansvar buffertfonderna egentligen har gentemot framtidens pensionärer.

Pensionsnyheterna hoppas att bråket om fondsammanslagningarna inte leder till ytterligare minskningar av avkastningen.

AP 1 påpekade häromdagen att det sätt som lagen är skriven kan kosta 9 miljarder, AP 6 nämner siffran 70 miljarder på tio år.

Förlust av avkastning är förlust på riktigt, inte på låtsas. Allra hävdade i domstol att om man lämnar tillbaka samma pengar som man anförtrott en förvaltare, så har man inte stulit eller förskingrat något.

Men, för Pensionsnyheterna är förlust av avkastning också en form av stöld och volymerna här är förskräckliga. De spöar ju AP-fondernas förluster i Northvolt med hästlängder. Tänk efter och gör om gör rätt. Det finns viktigare saker att skryta om än att man lyckats minska antalet myndigheter i landet.