24 okt 2025 17:27

Grönfärgen flagnar alltmer på de (o)hållbara investeringarna i Norra Sverige

Affärsvärldens krönikör Peter Benson levererar en iskall dom över Stegra AB i sin senaste krönika, där han ifrågasätter hela bolagets fundament.

Trots bolagets stora vision om fossilfri industri i norra Sverige, ser han en rad tecken på att projektet snarare går mot en kapitalförstöring av historiska proportioner.

För det första kritiserar han bolagets totala brist på transparens. Det finns knappt några tillförlitliga nyckeltal eller oberoende analyser att tillgå, och det verkar som om bolaget medvetet undviker insyn.

Därefter pekar han på den långt ifrån säkrade finansieringen. Trots att Stegra påstår sig vara "fully funded", finns bara en bråkdel av kapitalet faktiskt på plats. Resten bygger på optimistiska antaganden och fortsatt lånevillighet. Detta i en tid då både räntor och riskvillighet vänder bort från den typen av fantasiprojekt.

Allra mest skoningslös är han i sin granskning av kapitalstrukturen. Preferensaktierna i Stegra har företräde till 50 procents avkastning innan en enda krona når vanliga aktieägare. I praktiken är stamaktierna i det närmaste värdelösa, något som om många inte verkar ha förstått.

Därtill radar han upp operativa problem: elbrist, logistikflaskhalsar, rekryteringsproblem och ett ESG-efterfrågan som snabbt svalnat. Visionen om grönt stål utmanas både av verkligheten i Norrland och av konkurrensen från utlandet.

Sammanfattningsvis menar Benson att Stegra är en romantisk industridröm som nu vaknar upp i en brutal verklighet. Om inte något radikalt förändras, ser han bolagets slutmål som betydligt närmare bankrutt än "net zero".

Som bekant så visade sig den gröna målarfärgen inte heller hålla i det andra miljardfiaskot Northvolt. Konkursbouppteckningen visar att skulderna i två av bolagen Northvolt AB och Northvolt Ett uppgår till över 80 miljarder kronor.

Tillgångarna värderas till knappt 2,4 miljarder kronor, vilket innebär att det "fattas" omkring 80 mdr kr.

Av dessa kom omkring sex miljarder kr från AP-fonderna. Även i Stegra har AP-fonderna lockats av den gröna kulören. Idag berättar DI att Andra AP-fonden plöjt in pengar där, vilket flera andra av AP-fonderna också gjort. Dock med ett tydligt undantag för riskkapitalfonden, nota bene, Sjätte AP-fonden, som ansåg att upplägget var alldeles för riskfyllt och avstod från att gå in.

Och i samband med att AP 2 skulle göra sin omtalade "take over" av AP 6 var det AP 2 som skulle ta över sexans innehav i den mån de inte varit möjliga att avveckla snabbt. Dessa ska då läggas i en "transitionsportfölj" som med tiden ska bli mogen för avveckling.

När sexans personal nu får lämna över till tvåan är det lite grann som att man gör bocken till trädgårdsmästare, eller kanske ännu bättre, apan till chef över bananplantagen.

Och idag visade DI att AP 2 även lyckades dupera finansmarknadsminister Niklas Wykman (M) när det gällde avkastningen på tvåans onoterade innehav. Där ingick inte alla investeringar (till exempel delar av Stegraportföljen) i de siffror som man matade statsrådet med.

Dessa innehav bokades istället upp i en hållbarhetsportfölj, som inte ingick i analysen, något som DI förtjänstfullt kunde avslöja idag.

Det tricket innebar att alla ruttna ägg inte kom med i korgen för Andra AP-fondens onoterade innehav. Och påståendet att AP 2 och AP 6 haft likvärdig avkastning på sina onoterade innehav stämde därmed inte, trots att ministern hävdade det i DI TV.

Att Andra AP-fondens vd Eva Halvarsson nu begärt att få gå i pension verkar vara en bra investering för framtidens pensionärer. Gärna pension, men först en ordentlig skämskudde till ledningen för den AP-fond som visat sig vara sämst i test.

Kanske skulle hon få en resa till Nepal i avskedspresent… Låt Stegras avgångne ordförande Harald Mix visa vägen, tänker Pensionsnyheterna.